行業(yè)集中度提高，議價能力加強
中國電解鋁企業(yè)總數(shù)進一步下降至113家。2005年在氧化鋁價格和電費高企的情況下，電解鋁企業(yè)虧損嚴重，尤其是5萬噸以下的小型電解鋁企業(yè)。2005年下半年，小型電解鋁企業(yè)開始逐漸減產(chǎn)和關閉，根據(jù)我們的統(tǒng)計共計近20家電解鋁廠已經(jīng)關閉，同時2005年10萬噸以上的電解鋁廠共計28家(約占總廠家數(shù)的28%)，共生產(chǎn)了512萬噸電解鋁，約占總產(chǎn)量的66%，行業(yè)集中度比2004年進一步提高。
電解鋁行業(yè)集中度的提高將有利于行業(yè)自律性的改善，包括未來在行業(yè)再次陷入虧損時，電解鋁企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的可能性和執(zhí)行力。中國電解鋁行業(yè)再現(xiàn)2005年全行業(yè)虧損的可能性已經(jīng)很小，電解鋁行業(yè)已處于不斷復蘇之中。
國內(nèi)閑置產(chǎn)能不會集中釋放
我們認為國內(nèi)目前電解鋁總產(chǎn)能約為1050萬噸左右，與2005年780萬噸產(chǎn)量相比差距約為270萬噸，這一數(shù)字是市場目前普遍預期的閑置產(chǎn)能。但是根據(jù)我們的計算，其實際構成為，目前閑置產(chǎn)能約為100萬噸，在建產(chǎn)能為76萬噸，未達產(chǎn)約為74萬噸。
閑置產(chǎn)能低于市場預期的結果將造成電解鋁產(chǎn)量增長速度低于20%，產(chǎn)能不會集中釋放。具體來說，即270萬噸的電解鋁產(chǎn)量差距變成為實際產(chǎn)量的時間將需要較長時間，不會造成在2006年一年內(nèi)集中釋放，這主要是因為新建產(chǎn)能需要1-2年時間才能投產(chǎn)，而閑置產(chǎn)能也需要6個月左右才能達產(chǎn)。
我們認為在電解鋁行業(yè)處于復蘇之中時，閑置產(chǎn)能的啟動不可避免，以及考慮到未達產(chǎn)產(chǎn)能的繼續(xù)達產(chǎn)，2006年的電解鋁產(chǎn)量增長速度將與2005年的產(chǎn)量增速18%基本持平，但超過20%的可能不大，即2006年中國電解鋁產(chǎn)量將低于940萬噸。
另一方面，由于國家對電解鋁行業(yè)的宏觀調(diào)控，特別是十一五規(guī)劃中指出單位GDP的能耗將下降20%，而電解鋁屬于高耗能行業(yè)，因而我們認為中國電解鋁產(chǎn)能總量將不會大幅增長，目前主要是消化已有的較大的閑置產(chǎn)能。如果2006年電解鋁產(chǎn)量增長較快，2007年電解鋁產(chǎn)量增長速度將大幅下降至10%以下。
成本曲線制約增產(chǎn)速度
我們認為2005年中國電解鋁行業(yè)大約有350萬噸左右的產(chǎn)量處于成本曲線的最上端，且處于虧損狀態(tài)，大約每噸虧損600元/噸。在2005年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能約為1050萬噸的情況下，即邊際生產(chǎn)虧損600元/噸使得大約有260萬噸電解鋁產(chǎn)能不能釋放出來。
2006年中國電解鋁成本曲線與2005年相比最重要的是：隨著中國巨大的氧化鋁產(chǎn)能的投產(chǎn)，中國氧化鋁自給率將不斷提高，我們認為國內(nèi)氧化鋁價格將低于進口氧化鋁，其結果是造成中國電解鋁成本曲線的右移。在目前進口氧化鋁價以及電解鋁價格處于20000元/噸以下，生產(chǎn)一噸電解鋁約虧損1000元，這將繼續(xù)制約電解鋁產(chǎn)量的釋放，但是如果考慮到國內(nèi)氧化鋁的較低價格，大約有150萬噸電解鋁的生產(chǎn)成本有所下降，因而2006年最多有150萬噸電解鋁產(chǎn)能投入生產(chǎn)。但是如果電解鋁價格長期上漲至20000元/噸以上，電解鋁產(chǎn)量將增加至170萬噸，對電解鋁價格有所壓力，而電解鋁價格的下跌又制約了其產(chǎn)量的快速增加，我們認為其平衡價格將在20000元/噸左右。
自2005年9月以來，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量基本維持在68-69萬噸左右，已經(jīng)連續(xù)四個月沒有增長，我們認為在電解鋁行業(yè)顯著復蘇以后，二季度電解鋁產(chǎn)量有可能開始上升，但全年產(chǎn)量增加幅度不會超過150萬噸，我們在對電解鋁的供求關系中已將此種情況有所考慮。
全球來看，高企的能源價格使得歐洲和北美的電解鋁廠加大了關閉的可能性，即使中國電解鋁廠在行業(yè)復蘇后，產(chǎn)量增加，全球電解鋁產(chǎn)量將依然緩慢增長，全球電解鋁市場將處于基本平衡的狀態(tài)。
電解鋁需求依然強勁
全球和中國經(jīng)濟繼續(xù)保持快速增長，工業(yè)生產(chǎn)依然處于擴張過程之中，因而電解鋁消費速度將繼續(xù)較強增長。2005年中國電解鋁消費增長約18%，達到約712萬噸，由于建筑，交通和電力在2006年依然維持較強增長，預計2006年中國電解鋁消費量將繼續(xù)增長15%，達到820萬噸。
短期來看，我們認為隨著4月份消費旺季的開始，電解鋁消費將呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，4-5月份電解鋁消費將比一季度增加8萬噸以上，這樣國內(nèi)電解鋁庫存將開始停止增長，并出現(xiàn)下降，而2月份電解鋁庫存的增加主要是因為鋁材廠春節(jié)停產(chǎn)，而電解鋁冶煉廠是連續(xù)式生產(chǎn)，使得消費短期下降，市場過剩。#p#分頁標題#e#
新建產(chǎn)能巨大，產(chǎn)量大幅增長
中國氧化鋁在建產(chǎn)能巨大，2006年中國氧化鋁在建和擬建產(chǎn)能達到2200萬噸，其中2006年和2007年預計將新增產(chǎn)能約460萬噸和540萬噸。
