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      7月22日以來LME銅庫存從最低25525噸逐漸增加至目前的70850噸，而同期倫敦三月綜合銅期貨價格卻從7月25日3450美元一線上漲至目前的3630美圓一線，期間最高曾沖至3725美圓，而倫敦現(xiàn)貨銅價最高更達到3952美圓/噸的水平！根據(jù)以往歷史的經(jīng)驗銅價在3300美圓以上歷史天價時，任何輕微的利空消息都可能促成銅價的大幅回撤，但是這一次顯然不同！

　　難道這還不是頂？！

　　對于金屬市場人們投入的研究精力實在是太大了，但是最終人們還是難以得出確定性的結論，從這個角度來看進行所謂的深入研究與簡單的主觀猜測實際上沒有太大的分別！

　　筆者主觀的認為，當前銅的價格區(qū)域泡沫成分極其嚴重應該是毋庸質疑的，但是由于內外機構之間的利益博弈卻促成了目前該跌不跌的態(tài)勢，實際上這也暗示出當前銅市場上利益集團博弈的激烈性。

　　筆者認為：利益集團大致可以分為內外機構兩個方面，從近一段時間內外機構的相關言論來看，內機構看空銅價與國際機構唱多銅價的分歧日趨明朗化，由此聯(lián)想到近期LME庫存自7月25日以來持續(xù)增加的情形，筆者認為，在很大程度上近期國際市場銅庫存的增加應該來自中國生產(chǎn)商的保值拋售。這種拋售加上比價關系對進口造成的傷害，似乎又將造成未來國內供給的階段性緊張。

　　果真如此，或許中國的消費企業(yè)最終還是免不了要在高位為對沖擊金買單！

　　分析最近一段時間以來的持倉變化，可以發(fā)現(xiàn)持續(xù)一年多的反套利操作模式似乎正在逐漸淡出，結合國內生產(chǎn)商堅定保值性拋空態(tài)度，我們似乎可以這樣認為：如果說過去的一年國際市場對沖基金多頭擠兌的是國內反套的空頭，那么再接下來的日子里對沖基金多頭將要面對的是中國生產(chǎn)商的持久性保值拋盤，由此而導致的定價權之爭才開始進入到白熱化的階段！

　　從最近LME銅價的反復震蕩中我們也能夠感受到競爭的激烈與艱難！

　　主觀上，我們希望這一次中國生產(chǎn)商能夠奪得定價權之撐的勝利，但是株冶事件及近年中國機構在爭奪定價權過程中慘敗的結果也在提醒我們，尤其是在短期內還不應該對這次銅市場上中國機構的勝出報有太大的期望！

　　如果中國現(xiàn)貨商短期內在國際市場過度拋空確實造成了短期國內供給的相對緊張，那么短期內國內銅價或許還真的不太好跌，事實上在近日國際銅價大幅調整的時候，國內銅價確實明顯抗跌并且現(xiàn)貨也確有升水表現(xiàn)，然而我們無法判斷出階段性緊張的程度以及對價格能有多大的提振作用！

　　我們的總體方向仍然界定在拋空方面，偏強的客觀現(xiàn)實只是在提醒我們還沒有達到放手拋空的時候，我們還在持續(xù)的跟蹤市場，在不斷的以小頭寸進行測試拋空過程中，期待著跌勢的最終來臨！ 

（大通期貨 付春江）