2019年鉛價(jià)可謂是艱難的一年，滬鉛指數(shù)震蕩下行，年內(nèi)最高價(jià)為17835元/噸，最低價(jià)為14785元/噸，截至12月30日日間收盤于15185元/噸，年內(nèi)跌幅為15.90%。從基本面來(lái)看，供應(yīng)端壓力仍存，下游消費(fèi)表現(xiàn)清淡，鉛市無(wú)亮眼表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2020年滬鉛仍然承壓運(yùn)行。
供應(yīng)端：原生鉛方面，2019年SMM原生鉛產(chǎn)量為302萬(wàn)噸，同比增速0.65%。主因是在鉛精礦加工費(fèi)上漲的情況下，助推原生鉛企業(yè)開工率上升，在高利潤(rùn)的刺激下，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，原生鉛產(chǎn)量有所增加。但如漢中鋅業(yè)等部分企業(yè)因技改、利潤(rùn)等原因停產(chǎn)，影響到2019年產(chǎn)量。據(jù)SMM了解，進(jìn)入2020年，漢中鋅業(yè)等企業(yè)均有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)原生鉛供應(yīng)有所增加。再生鉛方面，新建產(chǎn)能增加，供應(yīng)端仍存在壓力。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，截止12月初，
今年再生鉛新擴(kuò)建投產(chǎn)產(chǎn)能約為19萬(wàn)噸，遠(yuǎn)不及預(yù)期。預(yù)計(jì)2020年再生鉛產(chǎn)量占比升至近45%。而廢電瓶?jī)r(jià)格與原生再生價(jià)差一直是行業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)。由于廢電瓶?jī)r(jià)格的走低，導(dǎo)致再生鉛生產(chǎn)成本下降，均值為15221.26元/噸，而2018年同期再生鉛平均成本為16539.93元/噸。利潤(rùn)方面，由于今年鉛價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，再生鉛企業(yè)利潤(rùn)受到擠壓。2019年，再生鉛平均盈利150.80元/噸，明顯低于2018年的962.67元/噸。
庫(kù)存方面，據(jù)上期所庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月27日，鉛庫(kù)存小降50噸至40200噸，而LME鉛庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，鉛庫(kù)存下降150噸至66575噸。兩大交易所鉛庫(kù)存都處于高位，難以提振鉛價(jià)。主因是國(guó)家出臺(tái)的新政策直接導(dǎo)致用鉛量減少加之再生鉛新建產(chǎn)能的釋放，使庫(kù)存增加明顯。
消費(fèi)端：目前，國(guó)家對(duì)環(huán)保方面越來(lái)越嚴(yán)格，國(guó)家政策的出臺(tái)也會(huì)對(duì)鉛消費(fèi)產(chǎn)生一定影響。2020年蓄電池企業(yè)輕量化技改基本可完成，預(yù)計(jì)用鉛量將繼續(xù)下降5萬(wàn)噸，對(duì)鉛下游消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。在終端汽車方面，2019年雖汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)降幅有所收窄，但汽車行業(yè)總體比較低迷。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)可知，2019年1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2303.8萬(wàn)輛和2311萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量同比分別下降9%和9.1%，產(chǎn)銷量降幅比1-10月分別收窄1.4和0.6個(gè)百分點(diǎn)，新車配套電池用鉛在呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年在新車配套電池部分用鉛將減少1萬(wàn)噸用鉛。但今年國(guó)家大力推進(jìn)5G基站的建設(shè)，2020年根據(jù)規(guī)劃初步估算將至少為68萬(wàn)個(gè)5G基站，成為鉛消費(fèi)最大增長(zhǎng)點(diǎn)。
價(jià)格判斷 2019年一季度滬鉛開啟單邊下行走勢(shì)，從高位18600元/噸下挫至17000元/噸;二季度鉛價(jià)幾乎呈單邊下跌之勢(shì);三季度鉛價(jià)持續(xù)回升，高位探至17590元/噸;四季度鉛價(jià)快速回調(diào)，創(chuàng)近三年新低至14910元/噸?？梢?jiàn)，2019年鉛價(jià)基本成弱勢(shì)運(yùn)行。展望2020年，鉛供應(yīng)過(guò)剩態(tài)勢(shì)料擴(kuò)大，終端下游消費(fèi)仍然比較低迷，因此SMM預(yù)計(jì)2020年滬鉛運(yùn)行于14500-17300元/噸，下方萬(wàn)四托底;倫鉛運(yùn)行在1780-2160美元/噸。 各大機(jī)構(gòu)明年鉛價(jià)展望觀點(diǎn) 金瑞期貨：2020年看空鉛價(jià)邏輯在于鉛市場(chǎng)成本支撐下移，冶煉利潤(rùn)端走強(qiáng)，消費(fèi)疲軟導(dǎo)致累庫(kù)提速。從市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏來(lái)看，相對(duì)看好三季度市場(chǎng)旺季行情，不排除市場(chǎng)悲觀預(yù)期修復(fù)下提前修復(fù)。操作策略上以累庫(kù)加速逢高拋空為主，終端消費(fèi)在旺季來(lái)臨之前可逢低買入，預(yù)計(jì)2020年倫鉛價(jià)格波動(dòng)區(qū)間1550/2100美元，滬鉛波動(dòng)區(qū)間在13000-16800元/噸。
廣州期貨：倫鉛方面，由于海外鉛精礦產(chǎn)能持續(xù)投放，供應(yīng)端繼續(xù)對(duì)外盤造成壓力，而且美元指數(shù)高位運(yùn)行，也利空倫鉛，預(yù)計(jì)明年倫鉛承壓運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1500-2100。滬鉛方面，從供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)合規(guī)再生鉛產(chǎn)能提高，將導(dǎo)致鉛的總供應(yīng)增加。而從需求端來(lái)看，電動(dòng)自行車受政策影響，用鉛將減少;而汽車市場(chǎng)回暖尚需時(shí)間，越來(lái)越多通信基站采用鋰電池而不是鉛酸蓄電池，鉛的需求端表現(xiàn)趨弱。鉛鋅均面臨供應(yīng)增加的情況。預(yù)計(jì)明年滬鉛亦承壓運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間13000-17000。
方正中期期貨：如果去年對(duì)2019年的展望是極度悲觀的話，今年對(duì)2020年鉛價(jià)的展望是低迷中透漏出相對(duì)的樂(lè)觀，這部分的樂(lè)觀增量主要源自經(jīng)濟(jì)較差的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，鋰電對(duì)鉛蓄的替代效應(yīng)在減弱，再生鉛對(duì)原生鉛的替代效應(yīng)也在減弱，因而2020年是從趨勢(shì)轉(zhuǎn)為平衡的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 2020年對(duì)于相應(yīng)企業(yè)最需要擔(dān)心的地方實(shí)際在于，LME變動(dòng)交割規(guī)則后，2020年外盤庫(kù)存可能出現(xiàn)的反復(fù)庫(kù)存炒作的結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)可能出現(xiàn)一輪又一輪的BACK，在這種情況下，當(dāng)下市場(chǎng)這種一致性看空的邏輯會(huì)遭受致命打擊，因而推薦一旦絕對(duì)價(jià)位進(jìn)入偏低的位置，就要開始盯外盤的升貼水結(jié)構(gòu)，尤其是LME-3的升貼水有無(wú)快速拉升的跡象，這將成為后續(xù)苗頭啟動(dòng)的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，2020滬鉛波動(dòng)區(qū)間13800-17500元/噸，中性區(qū)間15500元/噸。倫鉛1650-2100美元/噸，中性區(qū)間1850美元/噸。
一德期貨：在全球鉛精礦供應(yīng)恢復(fù)的背景下，冶煉廠利潤(rùn)開始修復(fù)，精鉛產(chǎn)量增加。再生鉛在可觀利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)量也是保持高增速。而下游消費(fèi)依舊疲弱，汽車產(chǎn)業(yè)的不景氣直接影響鉛酸電池的需求，電動(dòng)車、移動(dòng)通信基站等更傾向鋰電池，國(guó)內(nèi)精鉛供需過(guò)剩也在加劇。在供需過(guò)剩的格局下，鉛價(jià)的重心仍將下移。2019年國(guó)內(nèi)主力合約均價(jià)約16500元/噸，預(yù)計(jì)2020年鉛均價(jià)為15800元/噸。內(nèi)外結(jié)構(gòu)上，仍將延續(xù)內(nèi)弱外強(qiáng)的格局。
