2019年鉛價可謂是艱難的一年，滬鉛指數(shù)震蕩下行，年內(nèi)最高價為17835元/噸，最低價為14785元/噸，截至12月30日日間收盤于15185元/噸，年內(nèi)跌幅為15.90%。從基本面來看，供應(yīng)端壓力仍存，下游消費表現(xiàn)清淡，鉛市無亮眼表現(xiàn)，預(yù)計2020年滬鉛仍然承壓運行。
供應(yīng)端：原生鉛方面，2019年SMM原生鉛產(chǎn)量為302萬噸，同比增速0.65%。主因是在鉛精礦加工費上漲的情況下，助推原生鉛企業(yè)開工率上升，在高利潤的刺激下，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，原生鉛產(chǎn)量有所增加。但如漢中鋅業(yè)等部分企業(yè)因技改、利潤等原因停產(chǎn)，影響到2019年產(chǎn)量。據(jù)SMM了解，進入2020年，漢中鋅業(yè)等企業(yè)均有復(fù)產(chǎn)計劃，預(yù)計原生鉛供應(yīng)有所增加。再生鉛方面，新建產(chǎn)能增加，供應(yīng)端仍存在壓力。據(jù)SMM統(tǒng)計，截止12月初，
今年再生鉛新擴建投產(chǎn)產(chǎn)能約為19萬噸，遠不及預(yù)期。預(yù)計2020年再生鉛產(chǎn)量占比升至近45%。而廢電瓶價格與原生再生價差一直是行業(yè)關(guān)注的熱點。由于廢電瓶價格的走低，導(dǎo)致再生鉛生產(chǎn)成本下降，均值為15221.26元/噸，而2018年同期再生鉛平均成本為16539.93元/噸。利潤方面，由于今年鉛價弱勢運行，再生鉛企業(yè)利潤受到擠壓。2019年，再生鉛平均盈利150.80元/噸，明顯低于2018年的962.67元/噸。
庫存方面，據(jù)上期所庫存數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月27日，鉛庫存小降50噸至40200噸，而LME鉛庫存數(shù)據(jù)顯示，鉛庫存下降150噸至66575噸。兩大交易所鉛庫存都處于高位，難以提振鉛價。主因是國家出臺的新政策直接導(dǎo)致用鉛量減少加之再生鉛新建產(chǎn)能的釋放，使庫存增加明顯。
消費端：目前，國家對環(huán)保方面越來越嚴(yán)格，國家政策的出臺也會對鉛消費產(chǎn)生一定影響。2020年蓄電池企業(yè)輕量化技改基本可完成，預(yù)計用鉛量將繼續(xù)下降5萬噸，對鉛下游消費產(chǎn)生不利影響。在終端汽車方面，2019年雖汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)降幅有所收窄，但汽車行業(yè)總體比較低迷。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)可知，2019年1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2303.8萬輛和2311萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下降9%和9.1%，產(chǎn)銷量降幅比1-10月分別收窄1.4和0.6個百分點，新車配套電池用鉛在呈下降趨勢，預(yù)計今年在新車配套電池部分用鉛將減少1萬噸用鉛。但今年國家大力推進5G基站的建設(shè)，2020年根據(jù)規(guī)劃初步估算將至少為68萬個5G基站，成為鉛消費最大增長點。
價格判斷 2019年一季度滬鉛開啟單邊下行走勢，從高位18600元/噸下挫至17000元/噸;二季度鉛價幾乎呈單邊下跌之勢;三季度鉛價持續(xù)回升，高位探至17590元/噸;四季度鉛價快速回調(diào)，創(chuàng)近三年新低至14910元/噸?？梢?，2019年鉛價基本成弱勢運行。展望2020年，鉛供應(yīng)過剩態(tài)勢料擴大，終端下游消費仍然比較低迷，因此SMM預(yù)計2020年滬鉛運行于14500-17300元/噸，下方萬四托底;倫鉛運行在1780-2160美元/噸。 各大機構(gòu)明年鉛價展望觀點 金瑞期貨：2020年看空鉛價邏輯在于鉛市場成本支撐下移，冶煉利潤端走強，消費疲軟導(dǎo)致累庫提速。從市場運行節(jié)奏來看，相對看好三季度市場旺季行情，不排除市場悲觀預(yù)期修復(fù)下提前修復(fù)。操作策略上以累庫加速逢高拋空為主，終端消費在旺季來臨之前可逢低買入，預(yù)計2020年倫鉛價格波動區(qū)間1550/2100美元，滬鉛波動區(qū)間在13000-16800元/噸。
廣州期貨：倫鉛方面，由于海外鉛精礦產(chǎn)能持續(xù)投放，供應(yīng)端繼續(xù)對外盤造成壓力，而且美元指數(shù)高位運行，也利空倫鉛，預(yù)計明年倫鉛承壓運行，運行區(qū)間1500-2100。滬鉛方面，從供應(yīng)端來看，國內(nèi)合規(guī)再生鉛產(chǎn)能提高，將導(dǎo)致鉛的總供應(yīng)增加。而從需求端來看，電動自行車受政策影響，用鉛將減少;而汽車市場回暖尚需時間，越來越多通信基站采用鋰電池而不是鉛酸蓄電池，鉛的需求端表現(xiàn)趨弱。鉛鋅均面臨供應(yīng)增加的情況。預(yù)計明年滬鉛亦承壓運行，運行區(qū)間13000-17000。
方正中期期貨：如果去年對2019年的展望是極度悲觀的話，今年對2020年鉛價的展望是低迷中透漏出相對的樂觀，這部分的樂觀增量主要源自經(jīng)濟較差的市場結(jié)構(gòu)中，鋰電對鉛蓄的替代效應(yīng)在減弱，再生鉛對原生鉛的替代效應(yīng)也在減弱，因而2020年是從趨勢轉(zhuǎn)為平衡的市場結(jié)構(gòu)。 2020年對于相應(yīng)企業(yè)最需要擔(dān)心的地方實際在于，LME變動交割規(guī)則后，2020年外盤庫存可能出現(xiàn)的反復(fù)庫存炒作的結(jié)構(gòu)，市場可能出現(xiàn)一輪又一輪的BACK，在這種情況下，當(dāng)下市場這種一致性看空的邏輯會遭受致命打擊，因而推薦一旦絕對價位進入偏低的位置，就要開始盯外盤的升貼水結(jié)構(gòu)，尤其是LME-3的升貼水有無快速拉升的跡象，這將成為后續(xù)苗頭啟動的關(guān)鍵。我們認為，2020滬鉛波動區(qū)間13800-17500元/噸，中性區(qū)間15500元/噸。倫鉛1650-2100美元/噸，中性區(qū)間1850美元/噸。
一德期貨：在全球鉛精礦供應(yīng)恢復(fù)的背景下，冶煉廠利潤開始修復(fù)，精鉛產(chǎn)量增加。再生鉛在可觀利潤的驅(qū)動下，產(chǎn)量也是保持高增速。而下游消費依舊疲弱，汽車產(chǎn)業(yè)的不景氣直接影響鉛酸電池的需求，電動車、移動通信基站等更傾向鋰電池，國內(nèi)精鉛供需過剩也在加劇。在供需過剩的格局下，鉛價的重心仍將下移。2019年國內(nèi)主力合約均價約16500元/噸，預(yù)計2020年鉛均價為15800元/噸。內(nèi)外結(jié)構(gòu)上，仍將延續(xù)內(nèi)弱外強的格局。
