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     今年三月份，LME鋁價(jià)于2015美元/噸見頂，上海期鋁價(jià)格出現(xiàn)次級頂部，這種頂部能否成為牛轉(zhuǎn)熊的重要標(biāo)志？面對積極與消極的各種變化因素，下半年鋁價(jià)變化究竟何去何從?

　　本文將從中國鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整預(yù)期效果、房地產(chǎn)市場降溫、全球氧化鋁供應(yīng)充足、歐盟金屬鋁消費(fèi)趨勢等角度，論證國內(nèi)外鋁價(jià)三月份頂部有可能是長期性頂部，國內(nèi)外鋁市將會(huì)進(jìn)入長期的熊市。
　　
　　供需分析

　　1.生產(chǎn)分析

　　2005年1—5月，世界原生鋁產(chǎn)量為1248.6萬噸，預(yù)計(jì)1—6月產(chǎn)量為1541.5萬噸,較去年同期增長5.0%。預(yù)計(jì)今年下半年，全球鋁產(chǎn)量仍將保持較高增長，主要原因是加拿大和中東鋁產(chǎn)量下半年增幅會(huì)較大。2004年以來，中國對鋁業(yè)采取的調(diào)控政策雖然產(chǎn)生了一定的效果，但要收到實(shí)際大幅減產(chǎn)的效果，仍然困難，下半年鋁生產(chǎn)與出口仍將可能保持高增長勢頭。全球氧化鋁價(jià)格預(yù)期下降，鋁冶煉廠獲利空間會(huì)有所改善，將為鋁產(chǎn)量增長提供支持。據(jù)英國商品研究所數(shù)據(jù)，2005年下半年世界鋁產(chǎn)量為1613.0萬噸,全年將達(dá)3154.5萬噸，較去年增長5.7%，雖低于去年增長速度6.5%，但仍能對鋁價(jià)形成壓力。

　　(1)加拿大與中東產(chǎn)能擴(kuò)大

　　預(yù)計(jì)2005年加拿大和中東金屬鋁產(chǎn)量將大幅增長，主要原因是這兩個(gè)國家和地區(qū)金屬鋁生產(chǎn)擴(kuò)建規(guī)模較大。

　　近三年半，加拿大鋁產(chǎn)量一直下降，并于去年下半年達(dá)到低谷。今年第一季度加拿大鋁產(chǎn)量已走出低谷，其主要原因，一是Alouette鋁冶煉廠經(jīng)過擴(kuò)建，年產(chǎn)能將大幅增加30.5萬噸。二是Becancour鋁冶煉廠有兩條生產(chǎn)線去年因罷工而停產(chǎn)，現(xiàn)已重新開工。Alouette鋁冶煉廠擴(kuò)建工作正在緊張進(jìn)行，Becancour鋁冶煉廠于4月29日已達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)第三季度加拿大鋁產(chǎn)量將較年初增長22%以上，達(dá)78.3萬噸。

　　中東是2005年西方世界鋁產(chǎn)量增長的另一個(gè)重要地區(qū)。巴林鋁公司和阿聯(lián)酋鋁業(yè)公司是中東的兩家大型原鋁生產(chǎn)商，均已著手實(shí)施雄心勃勃的擴(kuò)張計(jì)劃，即在未來兩三年內(nèi)大幅提高冶煉產(chǎn)能，希望以此來改善兩年前美國西北部生產(chǎn)商的減產(chǎn)所造成的供應(yīng)短缺。巴林鋁公司計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)至110萬噸/年，超過目前世界最大的俄羅斯Bratsk冶煉廠，每年擴(kuò)產(chǎn)將達(dá)30萬噸。今年2月份，巴林鋁公司年產(chǎn)能為30.7萬噸的第六條生產(chǎn)線已較原計(jì)劃提前建成并投產(chǎn)。阿聯(lián)酋鋁業(yè)公司計(jì)劃將產(chǎn)能提高25%。預(yù)計(jì)今年巴林鋁公司和阿聯(lián)酋鋁業(yè)公司擴(kuò)產(chǎn)將使中東地區(qū)鋁產(chǎn)量增長近19%，達(dá)177萬噸。

　　(2)中國鋁產(chǎn)業(yè)政策調(diào)控難收減產(chǎn)實(shí)效

　　從2003年開始，國家先后出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策，如提高銀行準(zhǔn)備金率、項(xiàng)目資本金率、限制貸款；提高電價(jià)，平均電價(jià)上漲了3分/千瓦時(shí)；降低并取消出口退稅，增加鋁及鋁合金出口關(guān)稅5%等。在大力度的政策調(diào)控的壓力下，今年1—4月份，我國金屬鋁產(chǎn)量仍高達(dá)235.8萬噸，同比增長高達(dá)15.2%。出口量為44.5萬噸，同比增長40.4%；進(jìn)口量為14.23萬噸，同比下降-37.5%。政策調(diào)控沒有收到預(yù)期效果。

　　這種狀況與我國鋁工業(yè)貿(mào)易結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。我國鋁貿(mào)易分為一般貿(mào)易和加工貿(mào)易。2002年起，我國成為鋁及鋁合金的凈出口國。與巨大的產(chǎn)能和產(chǎn)量相比，凈出口量所占比例并不高。氧化鋁加工貿(mào)易是導(dǎo)致鋁出口量增大的主要原因，鋁錠出口中加工貿(mào)易占80%以上。今年一季度，國際氧化鋁現(xiàn)貨到岸均價(jià)約為430美元/噸，上海三個(gè)月期鋁均價(jià)約為16325元/噸，LME三個(gè)月期貨鋁均價(jià)約為1865美元/噸，依此估算，一般貿(mào)易虧損為669元/噸，加工貿(mào)易虧損為433元/噸。上述估算中，氧化鋁到岸價(jià)430美元/噸是按照國際市場氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格均價(jià)來確定的。實(shí)際情況是，鋁加工貿(mào)易中氧化鋁價(jià)格可采用長期合同來確定，一季度長期合同價(jià)格總水平為360美元/噸，遠(yuǎn)低于一季度國際市場氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格。鋁冶煉廠應(yīng)有一定的贏利空間，這是今年一季度我國鋁出口大幅增加的重要原因。

　　進(jìn)入6月份，一般貿(mào)易虧損大幅減少，鋁加工貿(mào)易虧損擴(kuò)大。現(xiàn)階段，現(xiàn)貨氧化鋁進(jìn)口到岸價(jià)按410美元/噸、上海三個(gè)月期鋁價(jià)格按16700元/噸、鋁出口離岸價(jià)按1740美元/噸估算，一般貿(mào)易虧損124元/噸，鋁加工貿(mào)易虧損1180元/噸。在目前狀況下，我國鋁冶煉廠大面積減產(chǎn)的可能性仍較小。
　　
　　加工貿(mào)易虧損是階段性的 #p#分頁標(biāo)題#e#

　　一般貿(mào)易、加工貿(mào)易的特征之一是高進(jìn)高出、低進(jìn)低出。目前鋁冶煉企業(yè)出現(xiàn)的虧損，與國家宏觀調(diào)控有著必然的聯(lián)系，因?yàn)槠浼哟罅速Q(mào)易的成本，但起決定性作用的是國內(nèi)外市場上金屬鋁與氧化鋁價(jià)格結(jié)構(gòu)的重大變化。上半年，上海三個(gè)月期鋁價(jià)從一季度17230元/噸下降到5月中旬16500元/噸，LME三個(gè)月期貨鋁價(jià)從一季度2015美元/噸下降到5月中旬1700美元/噸一線，而國際現(xiàn)貨氧化鋁進(jìn)口到岸價(jià)保持在4