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    作者：江宇昆

　　銅、鋅引領(lǐng)金屬價(jià)格全面上漲：隨著消費(fèi)旺季的來(lái)到，有色金屬價(jià)格穩(wěn)步走高。LME有色金屬價(jià)格指數(shù)在本月創(chuàng)出4375.9的新高，全月上漲9.12%，較年初上漲15.83%。六種主要有色金屬全面上漲，全年表現(xiàn)最差的鋅成為領(lǐng)漲品種，漲幅達(dá)到15.39%，收復(fù)了年初至今的大半失地。同時(shí)，銅的表現(xiàn)也相當(dāng)搶眼，上漲13.13%，超過(guò)一季度的漲幅。另外，鎳、鉛、錫也分別延續(xù)著創(chuàng)新高的走勢(shì)，漲幅在2.61%至6.7%之間。我們維持對(duì)有色金屬行業(yè)“向好”的投資評(píng)級(jí)。

 
 
　　電解鋁產(chǎn)量增加與鋁土礦價(jià)格上漲支撐氧化鋁價(jià)格：一季度電解鋁產(chǎn)量增幅達(dá)到39.93%，新增氧化鋁產(chǎn)量恰好可以滿足新增電解鋁產(chǎn)量的生產(chǎn)需求。同時(shí)，由于鋁土礦的洗礦造成了當(dāng)?shù)厮Y源的嚴(yán)重污染，印尼方面開始控制鋁土礦的出口，進(jìn)口鋁土礦的到岸價(jià)已從年初的35~36美元/噸上漲到了現(xiàn)在的50多美元/噸，且供應(yīng)較為緊張。我們認(rèn)為，在需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的雙重作用下，氧化鋁價(jià)格將難以回到年初2400元/噸的水平。

　　鋁冶煉行業(yè)宏觀調(diào)控壓力較大：今年頭兩個(gè)月，我國(guó)鋁冶煉行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)124.2%，這也引發(fā)了發(fā)改委在本月連發(fā)兩份通知來(lái)重申國(guó)家近年來(lái)的宏觀調(diào)控政策。通知強(qiáng)調(diào)運(yùn)用行政的手段，從土地審批、環(huán)保檢查、融資控制、差別電價(jià)等多方面打壓行業(yè)的盲目建設(shè)和落后產(chǎn)能的重啟，這延續(xù)了一直以來(lái)國(guó)家對(duì)鋁冶煉行業(yè)的調(diào)控。我們認(rèn)為國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)的政策較為合理，但由于地方利益存在執(zhí)行難的問(wèn)題，因此，如電解鋁產(chǎn)量和投資增速仍維持高速增長(zhǎng)，我們預(yù)期國(guó)家將出臺(tái)更為嚴(yán)厲的調(diào)控措施，并對(duì)行業(yè)造成短期的壓力。

　　中國(guó)鋁業(yè)能夠更好的規(guī)避鋁土礦上漲的壓力：由于我國(guó)的鋁土礦質(zhì)量較差，加工困難、耗能大的一水硬鋁石型礦石占98%以上，目前僅有公司使用的燒結(jié)法和混聯(lián)法能夠較好的處理，新增氧化鋁產(chǎn)量對(duì)這部分鋁土礦的需求影響不大，其價(jià)格上漲壓力將小于進(jìn)口鋁土礦。同時(shí)，在政府的大力支持下，公司積極介入澳大利亞、巴西、幾內(nèi)亞和越南等地的鋁土礦項(xiàng)目并有所收獲。僅澳大利亞和幾內(nèi)亞的項(xiàng)目估計(jì)資源量就達(dá)到14.2億噸，由于國(guó)外的鋁土礦多為適合拜爾法生產(chǎn)的三水鋁石和一水軟鋁石，公司今后新增拜爾法產(chǎn)能也將得到充分的資源保障。