在AICE 2025 SMM （第十四屆）鋁產(chǎn)業(yè)年會(huì)上，SMM高級(jí)分析師 郭茗心對(duì)礦產(chǎn)政策變革及氧化鋁新增產(chǎn)能對(duì)供需平衡和價(jià)格影響展開(kāi)了一番深入剖析。在提及全球氧化鋁供需平衡走勢(shì)及價(jià)格走勢(shì)時(shí)，她表示，SMM預(yù)計(jì)，我國(guó)作為全球氧化鋁最大的生產(chǎn)國(guó)和需求國(guó)，我國(guó)電解鋁產(chǎn)能合規(guī)天花板限制氧化鋁需求增長(zhǎng)。當(dāng)前氧化鋁產(chǎn)能過(guò)剩格局延續(xù)。新增項(xiàng)目方面，2025及遠(yuǎn)期，全球氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)4500萬(wàn)噸左右，而電解鋁新增產(chǎn)能不足千萬(wàn)噸，需求增長(zhǎng)不及供應(yīng)增速。中長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁供應(yīng)預(yù)計(jì)相對(duì)寬松，海內(nèi)外
在由上海有色網(wǎng)信息科技股份有限公司（SMM）主辦的AICE 2025 SMM （第十四屆）鋁產(chǎn)業(yè)年會(huì)上，SMM高級(jí)分析師 郭茗心對(duì)礦產(chǎn)政策變革及氧化鋁新增產(chǎn)能對(duì)供需平衡和價(jià)格影響展開(kāi)了一番深入剖析。在提及全球氧化鋁供需平衡走勢(shì)及價(jià)格走勢(shì)時(shí)，她表示，SMM預(yù)計(jì)，我國(guó)作為全球氧化鋁最大的生產(chǎn)國(guó)和需求國(guó)，我國(guó)電解鋁產(chǎn)能合規(guī)天花板限制氧化鋁需求增長(zhǎng)。當(dāng)前氧化鋁產(chǎn)能過(guò)剩格局延續(xù)。新增項(xiàng)目方面，2025及遠(yuǎn)期，全球氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)4500萬(wàn)噸左右，而電解鋁新增產(chǎn)能不足千萬(wàn)噸，需求增長(zhǎng)不及供應(yīng)增速。中長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁供應(yīng)預(yù)計(jì)相對(duì)寬松，海內(nèi)外氧化鋁價(jià)格協(xié)同下調(diào)，其中我國(guó)氧化鋁進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)背景下，預(yù)計(jì)我國(guó)存在逐步轉(zhuǎn)為氧化鋁凈進(jìn)口國(guó)的可能，氧化鋁價(jià)格或持續(xù)承壓。
歷史價(jià)格總覽
2024-2025年鋁土礦價(jià)格走勢(shì)總覽：供需及氧化鋁盈利空間為價(jià)格的主要決定因素
2024年至2025年初，鋁土礦供不應(yīng)求疊加氧化鋁盈利空間擴(kuò)大，鋁土礦價(jià)格上漲；2025年初至今，鋁土礦轉(zhuǎn)向過(guò)剩，價(jià)格受氧化鋁盈利空間收縮而回落，但中間短暫因?yàn)槠胶廪D(zhuǎn)缺口的預(yù)期而小幅回升。短期內(nèi)，鋁土礦價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)受供需和氧化鋁盈利空間主要決定。
具體來(lái)看進(jìn)入2025年以來(lái)鋁土礦價(jià)格走勢(shì)：
2025年1月上半月：高額盈利支撐氧化鋁廠高價(jià)采購(gòu)意愿，鋁土礦價(jià)格進(jìn)一步?jīng)_高；2025年1月中旬至2月：氧化鋁價(jià)格快速回落，鋁土礦高價(jià)接受度降低，價(jià)格下跌；2025年3月：氧化鋁由盈轉(zhuǎn)虧，氧化鋁廠壓價(jià)采購(gòu)原料，但賣(mài)方挺價(jià)態(tài)度堅(jiān)定，博弈之下進(jìn)口鋁土礦價(jià)格緩慢回落；2025年4-5月：虧損壓力下氧化鋁減產(chǎn)，需求減少，大幅過(guò)剩格局之下鋁土礦價(jià)格大幅下跌；
2025年6-8月：幾內(nèi)亞事件提振下，疊加幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)量降低開(kāi)始在國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋁土礦供應(yīng)方面體現(xiàn)，持貨方挺價(jià)意向逐漸增強(qiáng)；2025年9月：國(guó)內(nèi)氧化鋁盈利空間收縮，壓價(jià)采購(gòu)意向漸強(qiáng)，疊加鋁土礦基本面過(guò)剩，鋁土礦價(jià)格承壓回落；
預(yù)計(jì)到2025年第四季度，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能預(yù)期轉(zhuǎn)向大面積虧損，氧化鋁企業(yè)壓價(jià)采購(gòu)，鋁土礦長(zhǎng)單價(jià)預(yù)計(jì)小幅下降。
2024-2025年氧化鋁價(jià)格走勢(shì)總覽：沖高回落后圍繞成本波動(dòng)
2025年初，海外氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)，高價(jià)之下氧化鋁企業(yè)提產(chǎn)積極性高，氧化鋁基本面轉(zhuǎn)過(guò)剩，持續(xù)過(guò)剩之下，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格急速下跌，北方氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格最低跌破2,800元/噸，后氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格圍繞成本線上下波動(dòng)。
具體來(lái)看：
2025年Q1：氧化鋁累計(jì)過(guò)剩約75萬(wàn)噸，SMM氧化鋁指數(shù)由5,675元/噸下跌至3,092元/噸；西澳氧化鋁FOB價(jià)格由670美元/噸下跌至377美元/噸。
2025年Q2：現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能進(jìn)入大面積虧損狀態(tài)，據(jù)SMM測(cè)算，4月份超過(guò)75%運(yùn)行產(chǎn)能以現(xiàn)金成本測(cè)算處于虧損狀態(tài)，月內(nèi)氧化鋁企業(yè)開(kāi)啟集中檢修與減產(chǎn)，4-5月氧化鋁基本面轉(zhuǎn)向缺口狀態(tài)，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格回升。企業(yè)扭虧為盈，再度提產(chǎn)，疊加新投產(chǎn)能投產(chǎn)放量，6月份氧化鋁再度轉(zhuǎn)向過(guò)剩格局，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格再度走弱。
2025年Q3：“反內(nèi)卷”消息提振下，氧化鋁期貨拉漲，期現(xiàn)套利窗口開(kāi)啟，期現(xiàn)商積極詢(xún)盤(pán)采購(gòu)氧化鋁現(xiàn)貨，氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)趨緊，現(xiàn)貨價(jià)格再漲。從下游生產(chǎn)需求角度來(lái)看，三季度氧化鋁現(xiàn)貨持續(xù)過(guò)剩。隨著“反內(nèi)卷”情緒逐漸平息，氧化鋁行業(yè)暫未受到實(shí)際性影響，現(xiàn)貨價(jià)格再度走弱。截至目前，北方氧化鋁最低成交價(jià)格已向下突破2,900元/噸。
2025年Q4：9月氧化鋁進(jìn)口窗口開(kāi)啟，預(yù)計(jì)進(jìn)口供應(yīng)增加；疊加國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩且鋁土礦供應(yīng)充裕難限制其生產(chǎn)，SMM預(yù)計(jì)氧化鋁整體或延續(xù)過(guò)剩格局，現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)圍繞成本線波動(dòng)。
國(guó)內(nèi)外鋁土礦政策匯總及其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)影響分析
中國(guó)礦產(chǎn)政策：增儲(chǔ)上產(chǎn)，鼓勵(lì)使用境外資源
2025年，政策面發(fā)布了《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025—2027 年）》，該方案提出要加快推動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁土礦資源增儲(chǔ)上產(chǎn)，推進(jìn)新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動(dòng)，鼓勵(lì)開(kāi)展低品位鋁土礦、高硫鋁土礦開(kāi)發(fā)利用技術(shù)攻關(guān)方面，明確了到2027年力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)鋁土礦資源量增長(zhǎng)3%-5%；《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年)》提及，加強(qiáng)資源勘查與利用，支持有色金屬企業(yè)與國(guó)外礦企、運(yùn)輸企業(yè)簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議。
SMM預(yù)計(jì)2025年2026年國(guó)內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量或?qū)⒕S持在6000萬(wàn)噸左右，鋁土礦進(jìn)口量或維持在20000萬(wàn)噸左右。
幾內(nèi)亞鋁土礦政策：成本預(yù)期上移，長(zhǎng)期看中國(guó)用礦成本預(yù)計(jì)上漲
2025年5月起，幾內(nèi)亞鋁土礦政策頻出，對(duì)于給中國(guó)氧化鋁市場(chǎng)情緒增添波瀾。從長(zhǎng)期角度看，幾內(nèi)亞預(yù)計(jì)將發(fā)展國(guó)內(nèi)鋁工業(yè)，由單純的鋁土礦出口國(guó)轉(zhuǎn)向鋁生產(chǎn)國(guó)；中長(zhǎng)期看，幾內(nèi)亞若嚴(yán)格執(zhí)行GBX、全面行使銷(xiāo)售和運(yùn)輸權(quán)利等，幾內(nèi)亞鋁土礦生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)上漲，支撐幾內(nèi)亞鋁土礦價(jià)格上行；短期內(nèi)，鋁土礦基本面轉(zhuǎn)向明顯過(guò)剩，礦價(jià)承壓回落。
其他地區(qū)鋁土礦政策：無(wú)推動(dòng)鋁土礦產(chǎn)量大增相關(guān)政策，非主流鋁土礦供應(yīng)增量預(yù)計(jì)“積少成多”
更多國(guó)家傾向于依托資源發(fā)展鋁工業(yè)，無(wú)政策推動(dòng)鋁土礦產(chǎn)量與出口大幅增長(zhǎng)。但考慮到非主流鋁土礦供應(yīng)國(guó)眾多，巴基斯坦、土耳其、馬來(lái)西亞、老撾、圭亞那、塞拉利昂、加納等身影頻繁出現(xiàn)在鋁土礦貿(mào)易中，積少成多，若盈利情況尚可，短期內(nèi)中國(guó)非主流鋁土礦供應(yīng)增幅可觀.
海內(nèi)外冶金氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏及產(chǎn)量預(yù)期
全球氧化鋁供應(yīng)：隨著新投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，氧化鋁基本面轉(zhuǎn)向過(guò)剩
展望全球氧化鋁供應(yīng)，SMM預(yù)計(jì)，2025年及遠(yuǎn)期，氧化鋁新增產(chǎn)能或超過(guò)4500萬(wàn)噸左右，而電解鋁新增產(chǎn)能不足千萬(wàn)噸，需求增長(zhǎng)不及供應(yīng)增速。中長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁供應(yīng)預(yù)計(jì)相對(duì)寬松，對(duì)氧化鋁價(jià)格造成一定的壓力。
全球氧化鋁供應(yīng)：中長(zhǎng)期中國(guó)、印尼、印度仍將是氧化鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)的集中地
2024至2025年，隨著中國(guó)、印度尼西亞、印度地區(qū)氧化鋁新增項(xiàng)目投產(chǎn)，氧化鋁供應(yīng)量提升，國(guó)內(nèi)外氧化鋁基本面均轉(zhuǎn)向過(guò)剩格局。SMM預(yù)計(jì)，2025年全球冶金氧化鋁產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)達(dá)5.1%左右。
主要增量國(guó)氧化鋁平衡：中國(guó)電解鋁合規(guī)產(chǎn)能天花板限制需求增長(zhǎng)，成本居高位，預(yù)計(jì)率先面臨虧損
對(duì)比印度、印尼、澳洲不足300美元/噸（折人民幣2150元/噸以下）的現(xiàn)金成本，中國(guó)氧化鋁現(xiàn)金成本不占優(yōu)勢(shì)，低成本企業(yè)現(xiàn)金成本在1800-2300元/噸（折250-320美元/噸左右，使用廣西國(guó)產(chǎn)礦石生產(chǎn)，占比較低），高成本企業(yè)現(xiàn)金成本可達(dá)2900-3100元/噸（405-435美元/噸左右），全國(guó)平均在2800元/噸上下（390美元/噸左右）。SMM預(yù)計(jì)，中國(guó)氧化鋁企業(yè)預(yù)計(jì)率先面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)進(jìn)口氧化鋁供應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)沖擊中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
主要增量國(guó)氧化鋁平衡：印度電解鋁現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模尚可，增量增速有限，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定凈出口
印度目前電解鋁建成產(chǎn)能440萬(wàn)噸左右，單月產(chǎn)量約34.7萬(wàn)噸，氧化鋁需求約66.8萬(wàn)噸，但氧化鋁供應(yīng)為78萬(wàn)噸左右，目前已處于過(guò)剩狀態(tài)。
主要增量國(guó)氧化鋁平衡：印尼氧化鋁現(xiàn)有需求較低，雖增長(zhǎng)規(guī)模超中國(guó)印度，但遠(yuǎn)不及氧化鋁供應(yīng)增速
目前，印尼電解鋁產(chǎn)能規(guī)模相對(duì)較小，單月電解鋁產(chǎn)量?jī)H6萬(wàn)噸出頭，國(guó)內(nèi)單月氧化鋁需求不足12萬(wàn)噸。新增需求方面，印尼電解鋁增量與增速均超過(guò)中國(guó)和印度。但印尼氧化鋁產(chǎn)量增量仍明顯高于其需求，預(yù)計(jì)后續(xù)同樣需要持續(xù)出口氧化鋁。
中長(zhǎng)期氧化鋁供需平衡走勢(shì)及價(jià)格走勢(shì)分析
全球冶金氧化鋁供需：供應(yīng)增速遠(yuǎn)超需求，遠(yuǎn)期氧化鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)
我國(guó)作為全球氧化鋁最大的生產(chǎn)國(guó)和需求國(guó)，電解鋁產(chǎn)能合規(guī)天花板限制氧化鋁需求增長(zhǎng)。當(dāng)前氧化鋁產(chǎn)能過(guò)剩格局延續(xù)。新增項(xiàng)目方面，2025及遠(yuǎn)期，氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)4500萬(wàn)噸左右，而電解鋁新增產(chǎn)能不足千萬(wàn)噸，需求增長(zhǎng)不及供應(yīng)增速。
中長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁供應(yīng)預(yù)計(jì)相對(duì)寬松，海內(nèi)外氧化鋁價(jià)格協(xié)同下調(diào)，其中我國(guó)氧化鋁進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)背景下，預(yù)計(jì)我國(guó)存在逐步轉(zhuǎn)為氧化鋁凈進(jìn)口國(guó)的可能，氧化鋁價(jià)格或持續(xù)承壓。
全球氧化鋁：2025及遠(yuǎn)期氧化鋁產(chǎn)能新投總量預(yù)計(jì)達(dá)4500萬(wàn)噸左右，過(guò)剩壓力增大
2025年及遠(yuǎn)期，全球目前有計(jì)劃或進(jìn)展的氧化鋁項(xiàng)目產(chǎn)能合計(jì)超4500萬(wàn)噸，中國(guó)、印度、印尼為主要集中地區(qū)；長(zhǎng)期來(lái)看，鋁土礦資源豐富的幾內(nèi)亞、越南預(yù)計(jì)存在發(fā)展氧化鋁產(chǎn)能的潛力。
全球電解鋁：新增產(chǎn)能帶來(lái)的氧化鋁需求增量不抵新建氧化鋁產(chǎn)能規(guī)模
中長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁價(jià)格承壓運(yùn)行，預(yù)計(jì)持續(xù)圍繞成本線展開(kāi)博弈。原因在于：需求端，中國(guó)電解鋁產(chǎn)能存在天花板，對(duì)氧化鋁需求增長(zhǎng)空間有限，海外電解鋁新建產(chǎn)能增量同樣有限，2025及遠(yuǎn)期，全球電解鋁新建產(chǎn)能規(guī)模不足千萬(wàn)噸；
供應(yīng)端，氧化鋁新建項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)模較大，2025年及遠(yuǎn)期全球共計(jì)4500萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)期建成投產(chǎn)；供應(yīng)增長(zhǎng)超越需求增長(zhǎng)，氧化鋁預(yù)計(jì)呈現(xiàn)過(guò)剩格局，給予現(xiàn)貨價(jià)格壓力。
國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量：Q4年內(nèi)預(yù)計(jì)難再有新建氧化鋁實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，氧化鋁供應(yīng)預(yù)計(jì)隨盈利情況調(diào)整
截至2025年9月，國(guó)內(nèi)冶金級(jí)氧化鋁建成產(chǎn)能達(dá)11,032萬(wàn)噸，較去年底增加630萬(wàn)噸。后續(xù)更多新建產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2025年底至2026年Q1投產(chǎn)，產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)至2026年。
2025年Q4，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)隨成本利潤(rùn)情況而變動(dòng)，其中10-11月氧化鋁企業(yè)虧損壓力預(yù)計(jì)較大，運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)較Q3下滑，受供需結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響，12月氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)回升，氧化鋁企業(yè)虧損壓力預(yù)計(jì)減弱，運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)再度出現(xiàn)回升。
展望2026年，海內(nèi)外預(yù)計(jì)有上千萬(wàn)噸氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)，其中中國(guó)預(yù)計(jì)有900萬(wàn)噸，且投產(chǎn)時(shí)間更多集中在上半年，氧化鋁過(guò)剩壓力預(yù)計(jì)增強(qiáng)，開(kāi)工率預(yù)計(jì)降低。海外氧化鋁供應(yīng)增速預(yù)計(jì)超需求增速，過(guò)剩壓力同樣預(yù)計(jì)增大，中國(guó)存在再度轉(zhuǎn)向凈進(jìn)口國(guó)的可能性。
氧化鋁進(jìn)出口：2025年氧化鋁預(yù)計(jì)凈出口120-150萬(wàn)噸左右，海外價(jià)格持續(xù)下跌進(jìn)口窗口開(kāi)啟
2024年一季度之前，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能已轉(zhuǎn)向過(guò)剩，但由于中國(guó)氧化鋁生產(chǎn)成本較高，在競(jìng)爭(zhēng)中基本率先面臨虧損減產(chǎn)，中國(guó)氧化鋁進(jìn)口盈虧基本在盈虧平衡附近波動(dòng)。2024年Q2至2025年Q3，氧化鋁進(jìn)口窗口基本關(guān)閉，中國(guó)維持氧化鋁凈出口；2025年9月中旬開(kāi)始，氧化鋁進(jìn)口窗口開(kāi)啟，不排除2025年四季度轉(zhuǎn)向氧化鋁凈進(jìn)口。
具體而言：
結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)及當(dāng)下實(shí)際情況，氧化鋁進(jìn)口窗口開(kāi)啟狀態(tài)下，海外低價(jià)氧化鋁預(yù)計(jì)沖擊國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)，倒逼國(guó)內(nèi)高成本氧化鋁產(chǎn)能減產(chǎn)。
目前，海內(nèi)外氧化鋁市場(chǎng)均處于過(guò)剩格局。價(jià)格承壓下跌，預(yù)計(jì)逐步觸及氧化鋁成本線高位，其中，中國(guó)75%左右的鋁土礦原料依靠進(jìn)口供應(yīng)，氧化鋁生產(chǎn)成本據(jù)全球高位，尤其高于主要的氧化鋁出口國(guó)及未來(lái)的氧化鋁主要出口國(guó)——澳大利亞、印尼、印度。
競(jìng)爭(zhēng)之下，氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)圍繞成本波動(dòng)，中國(guó)預(yù)計(jì)仍將率先面臨虧損減產(chǎn)，后續(xù)不排除再度轉(zhuǎn)向氧化鋁凈進(jìn)口國(guó)。
中國(guó)電解鋁：合規(guī)產(chǎn)能天花板逐步臨近，電解鋁產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)逐步放緩至0.5%以?xún)?nèi)
受限于產(chǎn)能天花板，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能凈增有限。年內(nèi)，隨著置換升級(jí)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)爬升至4426萬(wàn)噸左右。2026年，部分河南電解鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)移至內(nèi)蒙古、新疆地區(qū)，另外前期部分有指標(biāo)項(xiàng)目預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)，至2026年年底，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至4481萬(wàn)噸左右。
據(jù)SMM了解，2025年，青海置換升級(jí)項(xiàng)目投產(chǎn)，帶來(lái)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能10萬(wàn)噸凈增；年初，南方部分電解鋁產(chǎn)能進(jìn)入技改，運(yùn)行產(chǎn)能降低，已于8月逐步起槽復(fù)產(chǎn)；年初新疆地區(qū)電解鋁置換升級(jí)項(xiàng)目投產(chǎn)，帶來(lái)運(yùn)行產(chǎn)能20萬(wàn)噸凈增；部分山東電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至云南地區(qū)，未帶來(lái)運(yùn)行產(chǎn)能凈增；年內(nèi)，部分河南電解鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)移至內(nèi)蒙古地區(qū)，由于前期部分產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)，此次置換預(yù)計(jì)帶來(lái)14萬(wàn)噸產(chǎn)能凈增。
2026年，河南某電解鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì)置換至新疆地區(qū)，因前期河南地區(qū)建成產(chǎn)能未實(shí)現(xiàn)100%利用，預(yù)計(jì)帶來(lái)運(yùn)行產(chǎn)能小幅凈增；另有新疆地區(qū)新建產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)，帶來(lái)20萬(wàn)噸產(chǎn)能凈增。
海外氧化鋁供需：印尼、印度新建氧化鋁項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，海外冶金氧化鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈
海外氧化鋁供應(yīng)方面，SMM預(yù)計(jì)2025年到2026年，印尼、印度新建氧化鋁項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，有望明顯帶動(dòng)海外冶金氧化鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將逐步趨于激烈。
鋁土礦供需平衡：短期內(nèi)，全球鋁土礦轉(zhuǎn)向過(guò)剩，礦價(jià)預(yù)計(jì)承壓回落
2025年，鋁土礦供應(yīng)增量核心仍在幾內(nèi)亞。考慮到雨季影響，以2025年前33周發(fā)運(yùn)量推算全年，2025年幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)能達(dá)到1.73億濕噸，較2024年增加約2710萬(wàn)濕噸，同比增速達(dá)18.62%，中國(guó)鋁土礦基本面轉(zhuǎn)向供應(yīng)相對(duì)寬松的格局。2025年全年鋁土礦預(yù)計(jì)過(guò)剩2000萬(wàn)噸左右，Q4鋁土礦價(jià)格預(yù)計(jì)在68-73美元/噸運(yùn)行；2026年，若不考慮價(jià)格對(duì)供應(yīng)的反作用，結(jié)合幾內(nèi)亞鋁土礦擴(kuò)產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)預(yù)期，其鋁土礦供應(yīng)能力可再增4000-5000萬(wàn)噸左右。
鋁土礦進(jìn)口：進(jìn)口鋁土礦占比預(yù)計(jì)繼續(xù)提升，幾內(nèi)亞仍然是其中的重要角色
2025年1-8月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋁土礦1.42億噸，同比增加31.4%，絕對(duì)增量約3386萬(wàn)噸。其中，幾內(nèi)亞鋁土礦累計(jì)進(jìn)口1.08億噸，占進(jìn)口總量的76.1%，較去年同期增加38.7%；澳大利亞鋁土礦累計(jì)進(jìn)口2404萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的17.0%，較去年同期減少4.8%；非主流鋁土礦累計(jì)進(jìn)口978萬(wàn)噸，占進(jìn)口總量的6.9%，較去年同期增加101.8%，絕對(duì)增量為493萬(wàn)噸左右。
鋁土礦現(xiàn)貨：絕對(duì)庫(kù)存高位背景下，進(jìn)口礦價(jià)博弈加劇
國(guó)產(chǎn)礦，受資源儲(chǔ)量限制，中國(guó)國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)難有大幅增長(zhǎng)，中國(guó)冶金氧化鋁用國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在6000萬(wàn)噸上下，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍以依賴(lài)進(jìn)口鋁土礦作為主要原料。
氧化鋁成本：鋁土礦價(jià)格難大幅波動(dòng)，氧化鋁成本預(yù)計(jì)窄幅波動(dòng)
2025年四季度，鋁土礦價(jià)格或?qū)⒊袎夯芈洌趸X現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)在2750-2850元/噸上下波動(dòng)；2026年，鋁土礦供應(yīng)預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)，礦價(jià)預(yù)計(jì)進(jìn)一步下跌，疊加低成本新建產(chǎn)能投產(chǎn)，氧化鋁行業(yè)平均成本預(yù)計(jì)進(jìn)一步降低。
