國(guó)際方面，5月份，受中東沖突引發(fā)能源價(jià)格飆升的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行承壓，增長(zhǎng)放緩與通脹反彈并存。從全球宏觀指標(biāo)看，世界貨幣基金（IMF）等機(jī)構(gòu)將2026年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至2.5%左右。受原油等大宗商品價(jià)格高企的影響，全球通脹回落趨勢(shì)中斷，2026年，全球通脹預(yù)期被上調(diào)至3.9%左右，經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)顯著攀升。分區(qū)域來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)具有一定的韌性，2026年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期維持在2.0%左右，但通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，核心PCE通脹居高不下，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅降溫。歐盟方面，受高度依賴進(jìn)口能源的拖累，經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。4月份，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI跌至47.6，首次跌破榮枯線，內(nèi)需嚴(yán)重不足，同時(shí)，通脹反彈至3.0%，歐洲央行陷入保增長(zhǎng)與控通脹的政策兩難境地。亞洲方面，5月份，日本宏觀經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)超預(yù)期與輸入型通脹加劇的雙重交織下運(yùn)行；印度預(yù)計(jì)仍將是增長(zhǎng)最快的主要經(jīng)濟(jì)體之一，2026年增速預(yù)期達(dá)6.4%。總體而言，5月份，全球宏觀經(jīng)濟(jì)在能源危機(jī)與地緣政治的擾動(dòng)下，下行風(fēng)險(xiǎn)明顯增加，各國(guó)央行政策調(diào)控空間被進(jìn)一步壓縮。
國(guó)內(nèi)方面，5月份，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行，但供需兩端呈現(xiàn)一定的分化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能延續(xù)結(jié)構(gòu)性特征。從PMI指數(shù)來(lái)看，5月份，制造業(yè)PMI回落至50.0%的臨界值，較前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)略低于市場(chǎng)預(yù)期。這主要受5月份傳統(tǒng)淡季及前期需求釋放后自然回落的影響，生產(chǎn)端與需求端同步放緩，整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱的特征。不過(guò)，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI逆勢(shì)上升，顯示出“K”型分化特征，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換在持續(xù)展開(kāi)。非制造業(yè)方面，受“五一”假期旅游出行火熱帶動(dòng)，服務(wù)業(yè)PMI回升至50.3%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，市場(chǎng)活躍度有所提升。物價(jià)方面，5月份呈現(xiàn)積極信號(hào)，受?chē)?guó)內(nèi)去產(chǎn)能化及原油等上游原材料價(jià)格上漲的影響，PPI同比增速有望繼續(xù)上行至4.0%左右，通脹正?；厔?shì)顯現(xiàn)；CPI方面，豬肉價(jià)格持平、鮮菜價(jià)格下行，預(yù)計(jì)同比基本穩(wěn)定在1.2%左右溫和回升?？傮w而言，5月份，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在淡季中展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)與服務(wù)業(yè)成為支撐亮點(diǎn)。當(dāng)前，內(nèi)需不足仍是主要矛盾，后續(xù)仍需財(cái)政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步提振消費(fèi)與投資信心。
產(chǎn)業(yè)方面，受?chē)?guó)內(nèi)工業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張與“兩新”“兩重”政策驅(qū)動(dòng)，5月份，有色金屬工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定增長(zhǎng)，全行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速平穩(wěn)。其中，有色金屬礦采選業(yè)投資增速明顯，冶煉和壓延加工業(yè)投資轉(zhuǎn)降為增；銅精礦、鋁土礦進(jìn)口保持增長(zhǎng)，未鍛軋鋁及鋁材出口由降轉(zhuǎn)增；有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)多數(shù)上漲、少數(shù)承壓、當(dāng)月回調(diào)的格局，其中，錫、銅、碳酸鋰漲勢(shì)尤為突出，工業(yè)硅承壓運(yùn)行；規(guī)模以上有色金屬企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額同比大幅增長(zhǎng)。
生產(chǎn)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.6%，較2025年同期低4.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，1—4月，有色金屬礦采選業(yè)工業(yè)增加值為2.3%，冶煉和壓延加工業(yè)增加值為1.5%。4月份，有色金屬企業(yè)工業(yè)增加值比去年同期下降0.6%。其中，有色金屬礦采選業(yè)工業(yè)增加值比去年同期增長(zhǎng)0.8%，冶煉和壓延加工業(yè)增加值比去年同期下降1.0%。
1—4月，十種有色金屬累計(jì)產(chǎn)量2744.7萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)3.3%。其中，精煉銅產(chǎn)量503.7萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)7.4%，原鋁產(chǎn)量1532.5萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)3.5%。6種礦山金屬量191.2萬(wàn)噸、同比下降4.8%。其中，銅、鉛和鋅等3種金屬量出現(xiàn)下降，降幅分別是3.8%、4.2%和4.2%；鎳、錫和銻等3種金屬量出現(xiàn)增加，增幅分別是2.2%、2.9%和16.7%。
投資方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—4月，有色金屬工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比2025年同期增長(zhǎng)5.5%，低于一季度固定資產(chǎn)投資增幅5.5個(gè)百分點(diǎn)，增幅比全國(guó)工業(yè)投資增幅高3.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，有色金屬礦采選業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比去年同期增長(zhǎng)40.5%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)完成固定資產(chǎn)投資比去年同期下降0.9%。
進(jìn)出口貿(mào)易方面，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，1—4月，銅礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口991.5萬(wàn)噸，同比下降0.8%。其中，4月份當(dāng)月進(jìn)口235.2萬(wàn)噸，同比下降19.6%。1—4月，未鍛軋銅及銅材累計(jì)進(jìn)口156.7萬(wàn)噸，同比下降9.8%。其中，4月份進(jìn)口45.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%；1—4月，未鍛軋鋁及鋁材累計(jì)出口205.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%，其中，4月份出口59.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.4%。
市場(chǎng)方面，5月份，全球有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化，宏觀情緒與基本面的博弈貫穿整個(gè)月度的交易。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，倫敦金屬交易所（LME）交易數(shù)據(jù)揭示了多空力量的激烈交鋒。銅、鋁、鋅、錫等主要品種價(jià)格均呈現(xiàn)顯著漲幅，其中，錫價(jià)表現(xiàn)最為搶眼，單月收盤(pán)價(jià)上漲6204美元，漲幅居首位，顯示出新能源與電子產(chǎn)業(yè)對(duì)其需求的強(qiáng)勁韌性。然而，鎳價(jià)卻逆勢(shì)下跌406美元，成為板塊中的“拖累項(xiàng)”，這可能與印尼鎳鐵產(chǎn)能持續(xù)釋放、供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期有關(guān)。值得注意的是，LME銅價(jià)最高觸及14196.5美元的高位，雖然月度收盤(pán)回落至13636美元，但全月振幅巨大，反映出市場(chǎng)在高通脹背景下對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退與工業(yè)需求的復(fù)雜預(yù)期。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，上海期貨交易所（SHFE）的走勢(shì)與LME大體同步，但波動(dòng)更為劇烈。滬銅主力合約在5月份一度沖高至10.89萬(wàn)元的驚人高位，雖然最終收盤(pán)回落，但全月仍達(dá)到3280元的漲幅，市場(chǎng)情緒極度亢奮。相比之下，滬鋁表現(xiàn)相對(duì)疲軟，價(jià)格較4月份下跌450元，顯示出房地產(chǎn)等傳統(tǒng)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的拖累。而現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)進(jìn)一步印證了期貨市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”作用。長(zhǎng)江現(xiàn)貨、廣東現(xiàn)貨等主要流通區(qū)域的銅價(jià)月平均漲幅均超過(guò)4%，現(xiàn)貨升水高企，表明下游補(bǔ)庫(kù)需求迫切，市場(chǎng)貨源在高位依然緊俏?？傮w而言，5月份，有色金屬市場(chǎng)在“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間反復(fù)搖擺，資金博弈激烈，預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策走向明朗化，市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)。
效益方面，規(guī)模以上有色金屬企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額大幅增長(zhǎng)。1—4月份，12313家規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38215.5億元、同比增長(zhǎng)24.2%，比一季度收窄2.9個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2685.9億元、同比增長(zhǎng)111.2%，比一季度擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，獨(dú)立礦山企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)714.6億元、同比增長(zhǎng)94.9%，冶煉企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1634.4億元、同比增長(zhǎng)121.4%，加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)336.9億元、同比增長(zhǎng)102.2%。
從總體來(lái)看，近期，國(guó)內(nèi)有色金屬工業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)，生產(chǎn)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)投資繼續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)出口貿(mào)易整體穩(wěn)健。受美以伊沖突等地緣政治因素?cái)_動(dòng)，主要有色金屬品種價(jià)格走勢(shì)明顯分化，行業(yè)整體盈利水平持續(xù)改善，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)差異化特征。隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期的“四穩(wěn)”政策持續(xù)出臺(tái)，各類促消費(fèi)舉措逐步落地見(jiàn)效，市場(chǎng)有效需求將進(jìn)一步釋放，有色金屬行業(yè)后續(xù)有望延續(xù)穩(wěn)中增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，也要看到，當(dāng)前，有色金屬行業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)。市場(chǎng)層面，部分金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈，如錫價(jià)5月份均價(jià)超過(guò)42萬(wàn)元，并在6月份保持快速上漲勢(shì)頭，甚至達(dá)到44萬(wàn)元；銅價(jià)在5月份一度沖高至10.89萬(wàn)元，隨后又大幅回調(diào)。這種“過(guò)山車(chē)”式行情，極容易導(dǎo)致下游加工企業(yè)面臨巨大的原材料成本壓力，造成擠壓制造業(yè)利潤(rùn)空間、加劇企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)勢(shì)。供應(yīng)鏈安全方面，礦產(chǎn)資源對(duì)外依存度較高的局面尚未根本改變，銅礦砂及其精礦進(jìn)口累計(jì)同比下降0.8%，疊加地緣政治博弈，使得海外關(guān)鍵礦產(chǎn)資源的獲取難度與成本雙雙攀升，資源保供形勢(shì)依然嚴(yán)峻。此外，冶煉和壓延加工業(yè)投資同比下降0.9%，反映出企業(yè)在高成本與市場(chǎng)不確定性的情況下，對(duì)擴(kuò)產(chǎn)意愿趨于謹(jǐn)慎，這將對(duì)后續(xù)加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐可能造成一定的制約。
