國際方面，5月份，受中東沖突引發(fā)能源價格飆升的沖擊，全球經濟整體運行承壓，增長放緩與通脹反彈并存。從全球宏觀指標看，世界貨幣基金（IMF）等機構將2026年全球經濟增速預期下調至2.5%左右。受原油等大宗商品價格高企的影響，全球通脹回落趨勢中斷，2026年，全球通脹預期被上調至3.9%左右，經濟“滯脹”風險顯著攀升。分區(qū)域來看，美國經濟表現(xiàn)具有一定的韌性，2026年，美國經濟增速預期維持在2.0%左右，但通脹數(shù)據超預期，核心PCE通脹居高不下，導致美聯(lián)儲降息預期大幅降溫。歐盟方面，受高度依賴進口能源的拖累，經濟面臨嚴峻挑戰(zhàn)。4月份，歐元區(qū)服務業(yè)PMI跌至47.6，首次跌破榮枯線，內需嚴重不足，同時，通脹反彈至3.0%，歐洲央行陷入保增長與控通脹的政策兩難境地。亞洲方面，5月份，日本宏觀經濟在增長超預期與輸入型通脹加劇的雙重交織下運行；印度預計仍將是增長最快的主要經濟體之一，2026年增速預期達6.4%?？傮w而言，5月份，全球宏觀經濟在能源危機與地緣政治的擾動下，下行風險明顯增加，各國央行政策調控空間被進一步壓縮。
國內方面，5月份，國內宏觀經濟整體保持平穩(wěn)運行，但供需兩端呈現(xiàn)一定的分化，經濟修復動能延續(xù)結構性特征。從PMI指數(shù)來看，5月份，制造業(yè)PMI回落至50.0%的臨界值，較前值下降0.3個百分點，表現(xiàn)略低于市場預期。這主要受5月份傳統(tǒng)淡季及前期需求釋放后自然回落的影響，生產端與需求端同步放緩，整體呈現(xiàn)供強需弱的特征。不過，高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)PMI逆勢上升，顯示出“K”型分化特征，新舊動能轉換在持續(xù)展開。非制造業(yè)方面，受“五一”假期旅游出行火熱帶動，服務業(yè)PMI回升至50.3%，重回擴張區(qū)間，市場活躍度有所提升。物價方面，5月份呈現(xiàn)積極信號，受國內去產能化及原油等上游原材料價格上漲的影響，PPI同比增速有望繼續(xù)上行至4.0%左右，通脹正?；厔蒿@現(xiàn)；CPI方面，豬肉價格持平、鮮菜價格下行，預計同比基本穩(wěn)定在1.2%左右溫和回升?？傮w而言，5月份，國內經濟在淡季中展現(xiàn)出較強韌性，高技術產業(yè)與服務業(yè)成為支撐亮點。當前，內需不足仍是主要矛盾，后續(xù)仍需財政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，進一步提振消費與投資信心。
產業(yè)方面，受國內工業(yè)活動擴張與“兩新”“兩重”政策驅動，5月份，有色金屬工業(yè)生產總體穩(wěn)定增長，全行業(yè)固定資產投資增速平穩(wěn)。其中，有色金屬礦采選業(yè)投資增速明顯，冶煉和壓延加工業(yè)投資轉降為增；銅精礦、鋁土礦進口保持增長，未鍛軋鋁及鋁材出口由降轉增；有色金屬市場呈現(xiàn)多數(shù)上漲、少數(shù)承壓、當月回調的格局，其中，錫、銅、碳酸鋰漲勢尤為突出，工業(yè)硅承壓運行；規(guī)模以上有色金屬企業(yè)營業(yè)收入、利潤總額同比大幅增長。
生產方面，根據國家統(tǒng)計局數(shù)據，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)增加值同比增長1.6%，較2025年同期低4.0個百分點。其中，1—4月，有色金屬礦采選業(yè)工業(yè)增加值為2.3%，冶煉和壓延加工業(yè)增加值為1.5%。4月份，有色金屬企業(yè)工業(yè)增加值比去年同期下降0.6%。其中，有色金屬礦采選業(yè)工業(yè)增加值比去年同期增長0.8%，冶煉和壓延加工業(yè)增加值比去年同期下降1.0%。
1—4月，十種有色金屬累計產量2744.7萬噸、同比增長3.3%。其中，精煉銅產量503.7萬噸、同比增長7.4%，原鋁產量1532.5萬噸、同比增長3.5%。6種礦山金屬量191.2萬噸、同比下降4.8%。其中，銅、鉛和鋅等3種金屬量出現(xiàn)下降，降幅分別是3.8%、4.2%和4.2%；鎳、錫和銻等3種金屬量出現(xiàn)增加，增幅分別是2.2%、2.9%和16.7%。
投資方面，根據國家統(tǒng)計局數(shù)據，1—4月，有色金屬工業(yè)完成固定資產投資比2025年同期增長5.5%，低于一季度固定資產投資增幅5.5個百分點，增幅比全國工業(yè)投資增幅高3.0個百分點。其中，有色金屬礦采選業(yè)完成固定資產投資比去年同期增長40.5%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)完成固定資產投資比去年同期下降0.9%。
進出口貿易方面，海關總署最新數(shù)據顯示，1—4月，銅礦砂及其精礦累計進口991.5萬噸，同比下降0.8%。其中，4月份當月進口235.2萬噸，同比下降19.6%。1—4月，未鍛軋銅及銅材累計進口156.7萬噸，同比下降9.8%。其中，4月份進口45.2萬噸，同比增長3.2%；1—4月，未鍛軋鋁及鋁材累計出口205.3萬噸，同比增長8.9%，其中，4月份出口59.8萬噸，同比增長15.4%。
市場方面，5月份，全球有色金屬市場呈現(xiàn)出顯著的結構性分化，宏觀情緒與基本面的博弈貫穿整個月度的交易。從國際市場來看，倫敦金屬交易所（LME）交易數(shù)據揭示了多空力量的激烈交鋒。銅、鋁、鋅、錫等主要品種價格均呈現(xiàn)顯著漲幅，其中，錫價表現(xiàn)最為搶眼，單月收盤價上漲6204美元，漲幅居首位，顯示出新能源與電子產業(yè)對其需求的強勁韌性。然而，鎳價卻逆勢下跌406美元，成為板塊中的“拖累項”，這可能與印尼鎳鐵產能持續(xù)釋放、供應過剩預期有關。值得注意的是，LME銅價最高觸及14196.5美元的高位，雖然月度收盤回落至13636美元，但全月振幅巨大，反映出市場在高通脹背景下對經濟衰退與工業(yè)需求的復雜預期。
國內市場方面，上海期貨交易所（SHFE）的走勢與LME大體同步，但波動更為劇烈。滬銅主力合約在5月份一度沖高至10.89萬元的驚人高位，雖然最終收盤回落，但全月仍達到3280元的漲幅，市場情緒極度亢奮。相比之下，滬鋁表現(xiàn)相對疲軟，價格較4月份下跌450元，顯示出房地產等傳統(tǒng)下游需求恢復不及預期的拖累。而現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)進一步印證了期貨市場的“風向標”作用。長江現(xiàn)貨、廣東現(xiàn)貨等主要流通區(qū)域的銅價月平均漲幅均超過4%，現(xiàn)貨升水高企，表明下游補庫需求迫切，市場貨源在高位依然緊俏。總體而言，5月份，有色金屬市場在“強預期”與“弱現(xiàn)實”之間反復搖擺，資金博弈激烈，預計隨著美聯(lián)儲政策走向明朗化，市場波動或將持續(xù)。
效益方面，規(guī)模以上有色金屬企業(yè)營業(yè)收入、利潤總額大幅增長。1—4月份，12313家規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入38215.5億元、同比增長24.2%，比一季度收窄2.9個百分點；實現(xiàn)利潤總額2685.9億元、同比增長111.2%，比一季度擴大0.5個百分點。其中，獨立礦山企業(yè)實現(xiàn)利潤714.6億元、同比增長94.9%，冶煉企業(yè)實現(xiàn)利潤1634.4億元、同比增長121.4%，加工企業(yè)實現(xiàn)利潤336.9億元、同比增長102.2%。
從總體來看，近期，國內有色金屬工業(yè)整體運行平穩(wěn)，生產保持穩(wěn)步增長，行業(yè)投資繼續(xù)增長，進出口貿易整體穩(wěn)健。受美以伊沖突等地緣政治因素擾動，主要有色金屬品種價格走勢明顯分化，行業(yè)整體盈利水平持續(xù)改善，進出口結構呈現(xiàn)差異化特征。隨著國內穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期的“四穩(wěn)”政策持續(xù)出臺，各類促消費舉措逐步落地見效，市場有效需求將進一步釋放，有色金屬行業(yè)后續(xù)有望延續(xù)穩(wěn)中增長態(tài)勢。同時，也要看到，當前，有色金屬行業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)。市場層面，部分金屬價格波動劇烈，如錫價5月份均價超過42萬元，并在6月份保持快速上漲勢頭，甚至達到44萬元；銅價在5月份一度沖高至10.89萬元，隨后又大幅回調。這種“過山車”式行情，極容易導致下游加工企業(yè)面臨巨大的原材料成本壓力，造成擠壓制造業(yè)利潤空間、加劇企業(yè)經營風險的態(tài)勢。供應鏈安全方面，礦產資源對外依存度較高的局面尚未根本改變，銅礦砂及其精礦進口累計同比下降0.8%，疊加地緣政治博弈，使得海外關鍵礦產資源的獲取難度與成本雙雙攀升，資源保供形勢依然嚴峻。此外，冶煉和壓延加工業(yè)投資同比下降0.9%，反映出企業(yè)在高成本與市場不確定性的情況下，對擴產意愿趨于謹慎，這將對后續(xù)加快產業(yè)升級步伐可能造成一定的制約。
